Este resultado deberá compararse con la inversión total y usarse la tasa de costo
ponderado del capital después de impuesto.
Para clarificar las diferencias entre estos métodos, el Cuadro 15.2 muestra
una presentación comparativa entre ellos.
Los resultados comparados de los flujos muestran que éstos conducen a resul-
tados diferentes. Sin embargo, estas diferencias no serán tan notorias cuando éstos
se actualicen a tasas de costo de capital diferentes, aunque persistirán por tratarse
"de evaluaciones distintas. En el primer caso, se evaluará el proyectó a la tasa de
costo de capital relevante para la empresa, que exprese el costo promedio de sus
fuentes de financiamiento, tanto propias como ajenas. En el segundo caso, se
tendrá que medir el excedente neto del inversionista después de pagado el crédito
a su propia tasa de descuento. En el último caso, se tendrá que evaluar el proyecto
;i la tasa de costo de capital ponderado después de impuesto, ya que el flujo tiene
incorporado el efecto tributario de los gastos financieros. En el primero y último
caso, la evaluación se hará sobre la inversión total, a diferencia del segundo donde
deberá compararse sólo con la inversión propia, ya que la ajena se descontó a
través de la amortización. Cuando el objetivo de la evaluación es medir la conve-
niencia de iinplementar un proyecto nuevo sin recurrir a préstamos financieros o
cuando se trate de un proyecto que no vaya a cambiar la estructura deuda/capital
de la empresa, el método más utilizado es el primero. Nótese que en el último
caso, el costo de la deuda se incorporará a la tasa de descuento. Al evaluar un
proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo, se emplea
mas comúnmente el segundo método. El último método es similar al primero,
diferenciándose solamente en que éste incluye el ahorro tributario de los gastos
financieros en el flujo, mientras que el otro l<> incluían la tasa de descuento.
No hay comentarios:
Publicar un comentario