Construcción del flujo de caja del proyecto puro - III

En consideración a que los impuestos se pagan sólo sobre utilidades y a que como ingreso se incluyó el total del valor residual, es necesario incluir el valor en libros de los activos para corregir el efecto tributario real y determinar el valor residual neto en el flujo. En este ejemplo, y dada la información disponible, se optó por calcular este monto según el criterio de valor de mercado de los activos. Después de deducir el impuesto equivalente al 10% de las utilidades, se obtiene la utilidad neta de cada período. Como se desea calcular el flujo efectivo de caja, se hace necesario corregir los descuentos que no constituyen egresos de caja. En este sentido se deben volver a sumar las depreciaciones, las amortizaciones de activos nominales y los valores en libros. For otra parte, deben incluirse los egresos por inversiones. En el momento cero (comienzo del año 1) debe estar disponible el terreno, las obras físicas y las maquinarias; en el momento n (incio del año 0), las ampliaciones para enfrentar- la mayor operación. El activo nominal relevante1 para el flujo de caja es el que puede evitarse con la decisión o que depende directamente de ella. Dado que el costo del estudio ya está pagado, és irrelevante para la decisión de invertir.

La inversión en capital de trabajo corresponde a 6 meses de operación. Dado que durante los primeros 5 años el costo total (incluyendo utilidades) es de $ 20 910 000 en 12 meses, en seis será de $ 14 955 000. Al incrementarse el costo anual en $ 762 000 a partir del tercer año, la inversión en capital de trabajo, que debe estar disponible al principio de ese año, asciende a $ 381 000 en el momento 2. De igual forma, el incremento en los costos determina un incremento en el capital de trabajo de $ 3 ¡398 500 a partir del sexto año. Toda la inversión en capital de trabajo se recupera en el momento 10. El flujo de caja así calculado, queda como lo muestra el Cuadro 15.1.