Método del déficit acumulado máximo - II

El déficit acumulado máximo que se desprende del Cuadro 14.2 es de $ 210. Según este método, esta será la inversión que deberá efectuarse en capital de trabajo para financiar una operación normal. Al invertir $ 210 en capital de trabeyo (supóngase que en efectivo, para simpli- ficar), habría un monto de recursos disponibles en el momento cero, que determi- naría una composición de la proyección de déficit o superávit acumulados como la que se muestra en el Cuadro 14.3.

De esta forma, todos los períodos del ciclo productivo han quedado financia- dos. Nótese que si a los $ 750 de superávit acumulado al final del ciclo se le restan los $ 210 invertidos en capital de trabajo (para destinarlos a financiar el siguiente período de recuperación), queda un excedente de la operación de $ 540, igual a¡ obtenido en el Cuadro 14.2. La principal crítica a este modelo es que castiga en demasía el proyecto al considerar una inversión excesivamente alta, en circunstancias de que los exceden- tes de la mayoría de los períodos permitirían recurrir a un financiamiento de corto plazo durante los meses en que exista un déficit acumulado. Para solucionar esto se puede determinar un promedio, suponiendo que cuando haya déficit se cubrirá con créditos de corto plazo y que Jos superávits se invertirán para generar un interés que permita financiar el costo de los créditos de corto plazo. En todo caso, si el proyecto es rentable bajo este método, más rentable será si se opta por la solución de promedios.

Método del déficit acumulado máximo - I

El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para cada mes, durante todo el período de recuperación del proyecto, los filaos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo. 

Por ejemplo, si el período de recuperación fuese de 7 meses y los fijos de c^[a proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los que se indican en el Cuadro 14.2, podría calcularse el déficit o superávit acumulado que se muestra en la última línea.

Método del período de recuperación - II

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total de un período como el período de recuperación. 

De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio del capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese período de recuperación. 

Sin embargo, el modelo manifiesta la deficiencia de no considerar los ingresos que se podrían percibir durante el período de recuperación, con lo cual el monto así calculado tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resultado de la evaluación del proyecto. Pero sigue siendo un buen método para proyectos con períodos de recuperación reducidos como, por ejemplo, la venta de periódicos, la operación de un hotel o un restaurante, etcétera.

Método del período de recuperación - I

Este método consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que se debe financiar desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos, que se destinará a financiar el período de recuperación siguiente. El cálculo de la inversión en capital de trabajo (ICT), se determina por la expresión:

donde Cp es el período de recuperación y Cdp el costo diario promedio de opera- ción. Un período de recuperación puede ser corto (venta de yogur, servicio de hotel, fletes, etcétera) o largo (industria metalúrgica). 

Por ejemplo, en un hotel es posible estimar un período de recuperación de 5 días promedio, que corresponde al período desde que se inician los desembolsos que genera un turista hasta el instante en que paga su estadía en el hotel. Una planta elaboradora de quesos podría tener un período de recuperación de 120 días, si desde que compra la leche hasta que el queso está terrtúnado pasan 60 días, si hay 30 días promedio de comercialización y si se vende con crédito a 30 días. 

Una forma de tratar la determinación del capital de trabajo, de acuerdo con la expresión 14.18, consiste en calcular el costo de operación mensual o anual y dividirlo por el número de días de la unidad de tiempo seleccionada (30 ó 365 días). De esta forma se obtiene un costo de operación diario que se multiplica por la duración en días del ciclo de vida.

Método del capital de trabajo neto - II

El comprador muchas veces podrá influir en las condiciones de pago, dependiendo de la importancia relativa que tenga entre el total de consumidores del proveedor. Los descuentos por pronto pago pueden hacer poco atractivo aceptar un crédito del proveedor, como también si éste recarga un interés por el crédito otorgado. 

El préstamo bancario de corto plazo lleva siempre implícito un costo financiero que debe evaluarse. Estas y otras fuentes de financiamiento de corto plazo deben evaluarse en función de los costos y beneficios que reportan, así como medirse los montos óptimos y disponibles. Este es, quizás, el método menos utilizado en la determinación de la inversión en capital de trabajo, debido a que el financiamiento por alguna de estas fuentes depende de una decisión externa de poca o ninguna posibilidad real de estimarse. 

Una forma común de estimar la inversión en capital de trabajo por este método es estimando un promedio por ítem en función a los antecedentes de la industria. Por ejemplo, es posible plantear la inversión en cuentas por cobrar como una equivalencia respecto a las ventas. De esta forma, es posible estimar que las cuentas por cobrar promedio en una planta lechera corresponde a 60 días de venta prome- dio, o que la inversión en inventarios equivale a 30 días de costo de compra de la materia prima.

Método del capital de trabajo neto - I

El método del capital de trabajo neto cuantifíca esta inversión en términos menos conservadores que el anterior y, por lo tanto, hace más rentable un mismo proyecto. El método se basa en considerar que, tal como los recursos del inversionista estarán depositados en efectivo, inventarios o créditos a clientes, es posible que recursos de terceros puedan quedar disponibles para la empresa que se pudiera crear con el proyecto. 

El cálculo del monto de la inversión en capital de trabajo neto se efectúa restando a) capital de trabajo bruto los recursos obtenidos a través del crédito de proveedores, que permite disponer de materias primas y otros insumos sin desem- bolsar recursos, o préstamos a corto plazo renovables. 

Al igual que en el caso del efectivo, inventarios y cuentas por cobrar, el crédito de proveedores y los préstamos de corto plazo se administran en el corto plazo, pero, en términos de fuentes de financiamiento, se Consideran de largo plazo, ya que son renovables y permanentes. Los factores que influyen en las condiciones del crédito de proveedores son la naturaleza económica del producto, la situación del vendedor, la situación del comprador y los descuentos por pronto pago. 

La naturaleza económica del producto define qué artículos con alta rotación de ventas normalmente se venden con crédi- tos cortos. Los proveedores con una débil posición financiera normalmente exigen el pago al contado o con crédito de muy corto plazo. 

Método del capital de trabajo bruto - IX

Si U' fuese negativo, la venta a crédito no sería conveniente. 

El porcentaje de morosidad y de incobrables es posible estimarlo en el estudio de mercado, revisando estándares de la industria. Ai incrementar la inversión en cuentas por cobrar, aumentan tanto los costos como los beneficios asociados al crédito. Sin embargo, sobre cierto límite, el crédito se estaría otorgando a clientes menos buenos, con el consiguiente incre- mento en los riesgos de morosidad e incumplimiento. 

El nivel de la inversión en cuentas por cobrar se determinará en función de maximización de U'. El modelo asi planteado supone que no hay traslado de compradores al contado hacia crédito. Sin embargo, deberá considerarse el menor ingreso por la reducción de ventas al contado y su efecto sobre una mayor venta a crédito. 

De esta forma, la inversión en capital de trabajo fundada en el criterio del capital de trabajo bruto se obtiene sumando los niveles óptimos de las inversiones parciales en efectivo, existencias y cuentas por cobrar.

Método del capital de trabajo bruto - VIII

Los costos de las cuentas por cobrar se podrían expresar:

donde Ce representa los costos de las cuentas por cobrar, C(N) el costo de las N unidades vendidas a crédito, K el costo de capital de los recursos que se utilizan para financiar las cuentas por cobrar promedio y Co (N) los costas totales de cobranza. La utilidad de la política de crédito se determinará por la ecuación

donde U' representa la utilidad de otorgar crédito y S(N) el ingreso generado por la venta adicional incentivada por el crédito. La utilidad obtenida por la aplicación de la ecuación 14.14 debe ^justarse todavía por el costo de morosidad e incumplimiento, que individualmente puede expresarse como

donde CTm representa el costo total de la morosidad, Cm el costo adicional promedio que genera la morosidad, N el número de unidades vendidas a crédito y pd el porcentaje de las ventas a crédito no pagadas oportunamente; y

Método del capital de trabajo bruto - VII

Las limitaciones del método se centran en la incertidumbre acerca de la demanda del bien o combinación de bienes inventariables. Si se conociera con exactitud el tiempo de entrega requerido para colocar una orden de compra de existencias y se pudiera cuantificar con certeza los costos que involucraría no disponer de las existencias en un momento dado, la inversión en inventarios se podría resolver con mayor facilidad7. Por último, la inversión en cuentas por cobrar debe analizarse en función de los costos y beneficios que lleva asociados. Así, los principales costos son los de cobranzas, los de capital, los de morosidad en ios pagos y los de incumplimiento. Los beneficios deben medirse por el incremento en las ventas y utilidades que se generan con una política de créditos. Si la política fuese vender al contado, no se generarán costos de cobranzas ni de capital, como tampoco de morosidad ni incumplimiento. Por lo tanto, el costo de la política de ventas al contado, como se ilustra en el Gráfico 14.3, es cero. Si el costo es cero, los beneficios de una política de venta al contado son:

donde U répresenta las utilidades, S el precio de venta unitario, C el costo de ventas unitario y M el número de unidades vendidas al contado. Sin embargo, si la empresa otorga créditos a 30 días, se generan automática- mente dos tipos de costos, a saber, el del capital necesario para financiar las cuentas por cobrar durante 30 días y los que ocasione el proceso de cobranza. El Gráfico 14.3 muestra que el costo de capital se incrementa mientras más duración tenga el período de crédito, ya que posiblemente deba pagarse un interés por los recursos obtenidos para financiar el crédito. El crédito, por otra parte, probable- mente genere un incremento en las ventas y, por lo tanto, en las utilidades.

Método del capital de trabajo bruto - VI

Ambos tipos de costos se pueden ilustrar como SÍ1 indica en el Gráfico 14.2, donde CT es el costo total y Q* es la cantidad óptima que se comprará en cada pedido. El costo total (CT) se puede calcular sumando los costos asociados al pedido (CTp) y el manejo (CM):

El objetivo es, como se mencionó, definir la inversión promedio en existencias que sea óptima en términos de su mínimo costo. Las existencias promedio se pueden definir como Q/2. Luego,

Si el inventario promedio es Q/2 y además se supone que cada unidad cuesta $ S, el valor de existencias promedio seráQ/2S y los costos totales de manejo serán:

Método del capital de trabajo bruto - V

A su vez. el número de pedidos que se hacen en un período dependerá del consumo esperado del bien por inventariar (D) y de la cantidad de existencias que se recibe cada vez que se hace un pedido (Q).
 Esto se puede expresar como:

donde Ip representa el volumen promedio de existencias y C el costo de manejo de cada unidad de existencias, que incluye el costo de almacenamiento.

Método del capital de trabajo bruto - IV

Por ejemplo, si los desembolsos anuales ascienden a $ 1 600, el nivel óptimo para, mantener en c  

 La validez del modelo está condicionada al cumplimiento de los siguientes supuestos: los flujos de ingresos y egresos son constantes a través del tiempo, no produciéndose ingresos ni desembolsos inesperados de efectivos, y la única razón por la que la empresa mantiene efectivo se deriva de la demanda de transacciones por estos saldos. 

La inversión en inventarios, por otra parte, depende básicamente de dos tipos de costos, a saber, los asociados con la compra y los asociados con el manejo de inventarios. 

Los costos asociados con el proceso de compra son todos aquéllos en que se incurre al ordenar un pedido para constituir existencias. El costo total de hacer el pedido (CTp), se determina multiplicando el número de pedidos que se hacen en un período (N) por el costo de cada pedido (P). O sea:

Método del capital de trabajo bruto - II

El costo de saldos excesivos equivale a la pérdida de utilidad por mantener recursos ociosos por sobre las necesidades de caja. Este costo aumenta mientras mayor sea el saldo ocioso. Por ejemplo, si se puede obtener un 5% de interés sobre los depósitos bancarios, se perdería $ 50 si el saldo en exceso es de $ 1 000, pero la pérdida ascendería a $ 100 000 si el excedente fuese de $ 2 000 000. 

En el Gráfico 14.1. se aprecia un cambio en la configuración de la curva de costos excesivos. Esto se explica porque hasta un saldo efectivo de SE¡ los costos de oportunidad son menores que tos que tendrían saldos sobre este punto. Esto se explica porque, si se desea incrementar el saldo de efectivo, sobre SE¡, será necesario vender algunas inversiones de carácter temporal, obligándose a incurrir en costos adicio- nales de transacción (comisiones o pérdida en la venta) u obtener recursos adicio- nales que exigen el pago de un interés.

Método del capital de trabajo bruto - I

Una forma comúnmente usada para proyectar los requerimientos de capital de trabajo es la de cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros del activo corriente, sin considerar que parte de estos activos pueden financiarse por pasivos de corto plazo pero de carácter permanente, como los créditos de provee- dores o los préstamos bancarios. 

Si bien no parece racional excluir estos compro- misos de corto plazo en la estimación del capital de trabsyo, tiene la ventaja de ser más conservador. Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el cálculo de esta inversión son el saldo óptimo para mantener en efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiado y el volumen de existencias que se debe mantener.

La inversión en efectivo dependerá de tres factores: el costo de que se produzcan saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo de administración del efectivo. El costo de tener saldos insuficientes hará que la empresa deje de cumplir con sus pagos. 

Si tuviera saldos suficientes, podría cumplir con sus compromisos y tener, en consecuencia, un costo cero, pero, a medida que disminuye el saldo, el costo de saldos insuficientes aumenta en el equivalente al costo de la fuente de financiamiento a que se recurra, sea el recargo de un interés a la deuda no pagada, o al interés cobrado por un banco, si se recurre a éste para obtener los fondos que remitan el pago de esa deuda.

Inversión en capital de trabajo - III

En una planta elaboradora de queso, el capital de trabajo debe garantizar la disponibilidad de recursos suficientes para adquirir la materia prima y cubrir los costos de operación y venta durante los 60 días normales que dura el proceso de producción, más los 30 días promedio que demora la recuperación de los fondos para ser utilizados nuevamente en el proceso. La teoría financiera se refiere normalmente al capital de trabajo que se deno- mina activos de corto plazo. Esto es efectivo desde el punto de vista de su admi- nistración, más no así de la inversión.

 Por ejemplo, si una empresa programa un nivel de operaciones de $ 100, sin fines de lucro (compra y vende $ 100 en produc- tos), pero tiene una política de venta que establece un 50% al contado y un 50% a crédito a 30 días. Al iniciar la operación esta empresa deberá desembolsar $ 100, de los cuales recuperará $ 50 inmediatamente y tendrá el saldo en cuentas por cobrar. 

El dinero recibido al contado se utilizará en la compra de la nueva merca- dería, pero para mantener el nivel deseado de $100, deberá incurrirse en un nuevo desembolso de $ 50. Si permanentemente las cuentas por cobrar ascienden a $ 50 y siempre el nivel de operación requiere existencias o caja de $ 100, los $ 150 totales tienen el carácter de una inversión permanente que sólo se recuperará cuando el proyecto deje de operar. Este tema se trata en detalle en el capítulo 15. 

En consecuencia, para efectos de la preparación y evaluación de proyectos, el capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse aumentos y disminuciones en distintos períodos, considerán- dose estos últimos como recuperación de la inversión

. Los métodos principales para calcular el monto de la inversión en capital de trabajo son los de capital de trabajo bruto, capital de trabajo neto, ciclo productivo y déficit acumulado máximo. Los siguientes apartados analizan estos métodos en detalle.

Inversión en capital de trabajo - II

Cuadro 14.1. Calendario de inversiones

Inversión en capital de trabajo - I

La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo2, para una capacidad y tamaño determinados. 

Por ejemplo, en el estudio de factibilidad de una inversión en un proyecto de creación de un hotel, además de la inversión en edificios, equipos y mobiliario, será necesario invertir en capital de trabajo un monto tal que se asegure el financiamiento de todos los recursos de operación que se consumen en un ciclo productivo. En este caso, será  posible determinar como ciclo productivo el tiempo promedio de permanencia en el hotel, como capacidad la ocupación promedio de la capacidad instalada y como capital de trabajo los recursos necesarios para financiar la operación durante los días de permanencia y hasta la recepción del pago del alojamiento y consumos.

Inversiones previas a la puesta en marcha - IV

Como se verá en el capítulo siguiente, todas las inversiones previas a la puesta en marcha deben expresarse en el momento cero del proyecto. 

Para ello, puede capitalizarse el flujo resultante del calendario de inversiones a la tasa de costo de capital del inversionista; denominar momento cero al momento en que se realiza el primer desembolso (y tener flujos negativos los primeros períodos), o bien incluir un ítem de gastos financieros en el calendario de inversiones, que represente el costo de los recursos así invertidos. 

Aun cuando el costo de oportunidad del uso de estos recursos no constituye un desembolso, cuando se obtienen de aportes propios debe considerarse en la inversión, ya que no hacerlo significa sobrestimar la rentabilidad económica real del proyecto. Esta estimación constituiría parte de los activos diferibles.

Inversiones previas a la puesta en marcha - III

La mayoría de los proyectos consideran un ítem especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas en ios estudios y para contrarrestar posibles contingencias. Su magnitud suele calcularse como un porcentaje del total de inversiones. 

El costo del estudio del proyecto, contrariamente a como lo plantean algunos textos, no debe considerarse dentro de las inversiones, por cuanto es un costo inevitable que se debe pagar independientemente del resultado de la evaluación, y por lo tanto irrelevante. Por regla general, sólo se deben incluir como inversiones aquellos costos en que se deberá incurrir sólo si se decide llevar a cabo el proyecto. Sin embargo, sí deberá incluirse el efecto tributario de su amortización contable cuando corresponda. 

Además de la reunión y sistematización de todos los antecedentes atinentes a las inversiones iniciales en activos fijos y nominales del proyecto, se debe elaborar un calendario de inversiones previas a la operación, que identifique los montos para invertir en cada período anterior a la puesta en marcha del proyecto. 

Como no todas las inversiones se desembolsarán conjuntamente con el período cero (fecha de inicio de la operación del proyecto), es conveniente identificar el momento en que cada una debe efectuarse, ya que los recursos invertidos en la etapa de construcción y montaye tienen un costo de oportunidad, ya sea financiero, si los recursos se obtuvieron en préstamos, ya sea de opción, si los recursos son propios y obligan a abandonar otra alternativa de inversión (Véase el Cuadro 14.1).

Inversiones previas a la puesta en marcha - II

Los gastos de organización incluyen todos los desembolsos originados por la dirección y coordinación de las obras de instalación y por el diseño de los sistemas y procedimientos administrativos de gestión y apoyo, como el sistema de información, así como los gastos legales que implique la constitución jurídica de la empresa que se creará para operar el proyecto. 

Los gastos en patentes y licencias corresponden al pago por el derecho a uso de una marca, fórmula o proceso productivo y a los permisos municipales, autori- zaciones notariales y licencias generales que certifiquen el funcionamiento del proyecto. Los gastos en patentes y licencias corresponden al pago por el derecho a uso de una marca, fórmula o proceso productivo y a los permisos municipales, autori- zaciones notariales y licencias generales que certifiquen el funcionamiento del proyecto. 

Los gastos de puesta en marcha son todos aquéllos que deben realizarse al iniciar el funcionamiento de las instalaciones, tanto en la etapa de pruebas preliminares como en las del inicio de la operación y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado. Aunque constituyan un gasto de operación, muchos ítems requerirán un desembolso previo al momento de puesta en marcha del proyecto. La necesidad de que los ingresos y egresos queden registrados en el momento real en que ocurren, éstos se incluirán en el ítem de inversiones que se denominará "gastos de puesta en marcha". 

Por ejemplo, aquí se incluirán los pagos de remuneraciones, arriendos, publicidad, seguros y cualquier otro gasto que se realice antes del inicio de la operación. Los gastos de capacitación consisten en aquéllos tendientes a la instrucción, adiestramiento y preparación del personal para el desarrollo de las habilidades y conocimientos que deben adquirir con anticipación a la puesta en marcha del proyecto.

Inversiones previas a la puesta en marcha - I

Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha del proyecto se pueden agrupar en tres tipos: activos fijos, activos nominales y capital de trabajo. Las inversiones en activos fijos son todas aquéllas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizarán en ei proceso de transformación de los insumos o que sirvan de apoyo a la operación normal del proyecto. 

Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos y recursos naturales; las obras físicas (edificios industria- les, sala de venta, oficinas administrativas, vías de acceso, estacionamientos, bode- gas, etcétera); el equipamiento de la planta, oficinas y salas de venta (en maquina- rias, muebles, herramientas, vehículos y alhajamiento en general), y la infraestruc- tura de servicios de apoyo (agua potable, desagües, red eléctrica, comunicaciones, energía, etcétera). 

Para efectos contables, los activos fijos, con la excepción de los terrenos, están sujetos a depreciación, la cual afectará al resultado de la evaluación por su efecto sobre el cálculo de los impuestos. Los terrenos no sólo no se deprecian, sino que muchas veces tienden a aumentar su valor por la plusvalía generada por el desarrollo urbano en su alrededor como en sí mismos. 

También puede darse el caso de una pérdida en el valor de mercado de un terreno, como es el que corres- pondería cuando se agota la provisión de agua de riego o cuando el uso irracional de tierras de cultivo daña su rendimiento potencial. Las inversiones en activos nominales son todas aquéllas que se realizan sobre activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto. 

Constituyen inversiones intangibles susceptibles de amortizar y, al igual que la depreciación, afectarán al flujo de caja indirecta- mente, por la vía de una disminución en la renta imponible, y por lo tanto, de los impuestos pagaderos. Los principales ítems que configuran esta inversión son los gastos de organización, las patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha, la capacitación, los imprevistos, los intereses y cargos financieros preoperativos.

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

En los capítulos anteriores se analizó cómo los estudios de mercado, técnico y organizacional proveen información para la determinación de las inversiones del proyecto. En este capítulo se trata la sistematización de esa información, a fin de cuantificar la inversión en los activos que requiere el proyecto para la transforma- ción de insumos, y la determinación del monto de capital de trabajo inicial requerido para el funcionamiento normal del proyecto después de su implementación. 

Si bien la mayor parte de las inversiones se deben realizar antes de la puesta en marcha del proyecto, pueden existir inversiones que sea necesario realizar durante la operación, ya sea porque se precise reemplazar activos desgastados o porque se requiera incrementar la capacidad productiva ante aumentos proyectados en la demanda. 

De igual forma, el capital de trabajo inicial puede verse aumentado o rebajado durante la operación, si se proyectan cambios en los niveles de actividad. Se tratan en detalle en este capítulo los distintos criterios de cálculo de la inversión en capital de trabajo y la forma de tomarlos en consideración.

BIBLIOGRAFIA

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INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS. Aspectos legales del sector financiero. Santiago,
1981.

PREGUNTAS Y PROBLEMAS

1. Explique la importancia del marco legal en la evaluación de! proyecto. 

2. Señale algunas de las disposiciones jurídicas que se han dictado en los Estados Unidos, detallando los objetivos perseguidos en cada una de ellas. 

3. Exponga las razones por las que es necesario establecer una regulación legal del com- portamiento de los agentes económicos. 

4. Efectúe una comparación de las distintas opciones, en nivel general y particular, de ordenamiento de la estructura social. 

5. ¿Qué consideraciones debe adoptar el evaluador y preparador de proyectos frente a las normas jurídicas vigentes? 

6. Señale las formas que puede adoptar la unidad económica que podría desarrollar el proyecto y los aspectos que deberán estudiarse con profundidad para el establecimiento de los flujos. 

7. Indique la importancia del análisis tributario en la evaluación. 

8. ¿Qué consideraciones legales se debe tener en cuenta para la adecuada localización del proyecto?

Resumen - II

El marco de referencia legal del proyecto deberá definirse con antelación al proceso evaluador, de manera que se pueda determinar si la iniciativa que se desea desarrollar no resulta viable dadas las características específicas del marco norma- tivo legal.
Asimismo, se deberá medir los desembolsos que pueden llevar implícitos las distintas alternativas de organización legal de la empresa que desarrollará el proyecto. Entre las formas legales más represéntativas de la organización empresarial en países de economía privada o mixta, se distinguen la propiedad particular, la sociedad de personas de responsabilidad limitada, la sociedad anónima o corpora- ción y la organización cooperativa comunitaria. Frente a estas alternativas, el evaluador debe efectuar un análisis exhaustivo de cada una de ellas, de manera de poder definir las ventajas que reporta una determinada forma de organización empresarial con respecto a otra.

El análisis de la legislación tributaria que afecta a las empresas constituye un elemento imprescindible de tomar en cuenta por el evaluador, que necesariamente deberá incorporar en los flujos los efectos tributarios respectivos. 

Finalmente, deberán tenerse en cuenta los distintos factores legales que pueden afectar al proyecto en sus distintas etapas. Tanto en la localización, como en el estudio técnico, el financiamiento, la administración, la organización y otros aspec- tos relevantes para le evaluación, deberían considerarse los factores que la legis- lación le puede imponer al proyecto y cómo ellos afectan al proyecto de cuantifi- cación de los flujos.

Resumen - I

Las actividades que desarrolla el hombre en sociedad requieren de normas que regulen ios derechos y deberes de sus miembros. Toda actividad empresarial y los proyectos que de ella se originan se encuentran incorporados a un determinado ordenamiento jurídico. Resulta imprescindible el conocimiento de la legislación y de las normas que pueden ser aplicables al proyecto que se desea evaluar. 

Cada país dispone de un ordenamiento legal diferente, de acuerdo con las concepciones jurídicas que sus miembros hayan establecido en el transcurso de su vida institucional. En todo país la actividad económica está fiscalizada y controlada por organis- mos encargados de hacer cumplir la norma legal establecida en el ordenamiento jurídico, lo que regula la conducta de los agentes económicos.

 Los proyectos se sitúan en él contexto de la realidad social, con todas sus leyes, normas y reglamen- tos, lo que obliga al preparador y evaluador de proyectos a considerar necesaria- mente el marco legal er. que se desarrollará el proyecto. Siempre existen en los países normas legales de carácter general, sin perjuicio de legislaciones de tipo federal, regional, local, municipal, etcétera. 

El preparador y evaluador de proyectos deberá conocer el marco normativo general y específico, de manera tal que pueda disponer de los elementos analíticos imprescindibles para la correcta evaluación del proyecto. Los aspectos legales que deben considerarse abarcan también la forma de organización que adopte la unidad económica que podría desarrollar el proyecto. 

Cada país define distintos tipos de organización de las empresas y también establece normas tributarias, administrativas, contables, fiscalizadoras, etcétera, que de he- cho afectan de una manera u otra a la empresa encargada de la implementación del proyecto.