Decisión de abandono - III

Continuar la operación, decisión de no abandono, significa percibir ingresos netos futuros generados por la continuación de la operación, más los derivados de la liquidación de los activos del proyecto al término de su horizonte de evaluación. Al expresar estos ingresos en valor actual, se tiene:

Decisión de abandono - II

Aun cuando esta regla de decisión Ueva a un resultado superior al que se obtendría de no considerar la posibilidad de abandono, Dyl y Long2 demuestran que este resultado no es óptimo. Para ello, corrigen-la regla de decisión de Robichek y Van Home por la de abandonar el proyecto cuando:

El abandono de un proyecto determinado no siempre elimina todos los costos asociados a él, ya que al estar inserto en una empresa puede haber costos distribuidos no evitables con el abandono del proyecto. Por esta razón, el modelo debe considerar sólo aquellos costos que son relevantes para decidir el abandono, entendiendo por éstos a aquéllos que se modifican con la decisión que se debe tomar.

La decisión de abandono de un proyecto genera un ingreso en el momento en que éste se lleve a cabo, derivado de la liquidación de cada uno de los activos involucrados, el cual podría ser diferente al ingreso que se determinaría por la liquidación del proyecto en función al valor actual de los flujos esperados.

Decisión de abandono - I

No es común encontrar en estudios de viabilidad consideraciones acerca del momento óptimo del abandono de una inversión. Por el contrario, frente a un horizonte de tiempo definido, muchas veces a priori, se determina la rentabilidad que un flujo de caja estimado arroja de acuerdo con los criterios tradicionalmente establecidos. El valor de abandono podría abordarse desde dos puntos de vista. 

Uno que busca determinar el valor residual del proyecto en el horizonte de la evaluación, con el objeto de optimizar la decisión de asignación del presupuesto de capital, y otro que busca determinar el momento óptimo del abandono. Robichek y Van Ilorne1 propusieron en un artículo publicado en 1967 una regla de decisión de abandono donde éste debería producirse en el primer año en que el valor de abandono exceda el valor actual neto de los subsiguientes fluyos esperados futuros, descontados a la tasa de costo de capital, donde los fliyos lo constituyen todos los ingresos que se dejarían de percibir por el abandono, menos los gastos en efectivo que se evitarían. Para ello, suponen que se conocen los valores de abandono a través del tiempo y que son invariables con respecto a los patrones de fliyo, o bien, son determinados por especificación de las distribuciones de probabilidades para los valores de abandono. Al definir su regla de decisión, señalan que el proyecto debe abandonarse en el primer año en que:

Cabe hacer notar que para que este planteamiento sea vauao, el vaior de abandono en el período t debe poder ser mayor que el valor de los flujos futuros del proyecto descontados al año t, lo que se logra cuando la suma de los precios de mercado de cada uno de los activos en forma independiente supera al valor actual de los beneficios netos que generarían operando como unidad económica.

Análisis para los diferentes períodos - II

Esto puede expresarse también como

Para determinar el momento óptimo del cambio , se deberá calcular el modelo de decisión (M,) para los diferentes períodos, de la siguiente manera:

Análisis para los diferentes períodos - I

El modelo, en los términos definidos, no es suficiente para la toma de decisiones. Es preciso cerciorarse de que un eventual cambio de operación en el futuro no sea más favorable que el cambio inmediato. Se definió en los puntos anteriores que el cambio deberá aceptarse cuando

Determinación del punto de indiferencia entre las alternativas - III

De acuerdo con lo señalado, los flujos relevantes actualizados pueden resumirse como se muestra en el Cuadro 21.4. La condición de indiferencia se da cuando se igualan los flujos netos que generan ambas alternativas y puede expresarse así:

Es decir, cuando el flujo de egresos relevantes actualizados de la alternativa de operación con inversión propia, menos el valor actual del valor de salvamento de la inversión en marcha, se iguala al flujo actualizado de egresos relevantes al adoptar la alternativa que ofrece el mercado, menos el valor de realización de las inversiones en el momento actual. Obviamente, si el primer término de la ecuación es mayor que el segundo, convendrá adoptar la alternativa de mercado, ya que el flujo de egresos netos es menor. Si el segundo término de la ecuación fuese mayor, la decisión será la contraria de la indicada.

Determinación del punto de indiferencia entre las alternativas - II

En el caso de la alternativa de adoptar la operación que ofrece el mercado, los ingresos actualizados serán equivalentes a los nominales, es decir, al valor VK), ya que el valor de realización o venta de los activos (inversión en marcha más inventarios pertinentes) se efectúa en el período cero, al inicio de la implementación de la alternativa. El flujo de egresos actualizados será, por lo tanto, el siguiente: